日常消费品二季度买入四季度收获较好

日常消费品：二季度买入 四季度收获 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点一季度行业表现回顾。1、一季度食品饮料行业累计涨幅为- .0 %。

2011年一季度，在申万2 个一级行业指数涨跌幅排名中，食品饮料行业排名倒数第7，仅跑赢市场0.76个百分点。2、宏观数据。2011年2月社会消费品零售总额同比增长仅为11.60%，大幅低于往年正常水平；同时CPI继续维持高位。

行业分析。1、白酒：估值接近历史低点，具备安全边际，战略性买入。我们对白酒行业的观点仍未改变，最看好以洋河股份、山西汾酒、古井贡酒为代表的次高端白酒市场，以上述 家公司为代表的次高端白酒市场2011年保持50%左右的平均增速确定性较强。2、葡萄酒：正在经受进口葡萄酒冲击。进口酒对国内葡萄酒行业的冲击仍在继续，我们目前对葡萄酒行业持谨慎态度。 、啤酒：行业买点渐行渐近。

（1）产量基数较低。受去年凉夏影响，2010年啤酒产量增速仅为6.28%，今年产量增速超越去年可能性很大。（2）啤酒提价和原材料价格下滑形成的剪刀差。4、黄酒：关注销售持续好转的古越龙山。

我们认为2011年古越龙山收入和利润均大幅度超常规的增加，可能是公司业绩发生飞跃的一个先兆，古越龙山的销售经营情况值得持续跟踪。5、乳制品：原奶价格继续上涨，看好行业龙头伊利股份。（1）伊利股份销售规模扩大，期间费用率下滑，净利润率有望大幅提升。

（2）伊利股份管理层行权最终截止时间为2014年 月，距离管理层行权越来越近，真实业绩将得以释放。（ ）公司经历过2004归根结底是进球数的比拼年多名管理层被拘、2008年三聚氰胺事件，但公司发展不受其影响，反而会在事件之后，经营情况更不是堆积的地方上一层楼。6、肉制品：猪肉价格的上涨预期。

行业增速继续保持高位，猪肉价格存在上涨预期。但是“瘦肉精”事件对行业龙头双汇发展影响巨大，“瘦肉精”事件对双汇发展的影响短期内难以消除。另一方面，公司计划“十二五”期间，屠宰业务保持20%增速，肉制品业务保持%增速，集团利润CAGR达到25%以上，我们对双汇发展未来持谨慎乐观态度。

估值分析。目前食品饮料行业动态PE为 7.8 倍，估值水平低于200 年以来的平均值（ 9.9 倍），估值水平已经处于相条状柱往左表示当前处于较费油状态对安全范围内。

从动态PE倍数来看，食品饮料行业相对于全部A股的动态PE倍数为1.96倍（如果剔除西藏发展、啤酒花、珠江啤酒等100倍以上高估值个股，食品饮料行业动态PE会更低），处于相对合理估值水平（2005年以来的平均估值倍数为1.81倍）。随着下半年消费旺季到来，食品饮料板块市盈率（TTM法）将继续下滑，建仓食品饮料行业的时间窗口（4月份到6月份）已经打开。我们看好白酒、啤酒、葡萄酒三个估值较低的子行业，尤其是白酒和啤酒两个子行业。

投资策略。我们现在的观点和2011年年度策略报告时的观点保持一致，依旧认为食品饮料行业主要存在以下 类投资机会。1、成长型：

洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。2、稳健型：贵州茅台、五粮液、张裕A、伊利股份。 、拐点型：泸州老窖、承德露露、黑牛食品、青岛啤酒、燕京啤酒。

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